启盈优配短期冲击不改有色商品长期需求增长趋势

　　证券时报记者赵黎昀启盈优配

　　因美国滥用关税工具，清明小长假期间，国际铜、镍、锡等金属价格出现显著跌幅。4月7日国内期市开盘后，有色商品跌幅整体居前，截至当日下午收盘，主力合约中沪银跌超9%，沪锡跌超8%，沪镍、沪铜跌超7%。

　　行业人士认为，美关税政策短期内将抑制有色商品需求，对价格形成负面冲击，但中长期来看，当前铜、铝等多种有色商品供给端均面临收紧局面，人工智能、新能源等领域带来的需求增长趋势，并不会因关税而中断。刚性消费需求下，市场将实现再平衡。

　　价格大幅波动

　　进入2025年后，国际铜价整体延续强势格局，沪铜主力合约2505一路上行至3月末83320元/吨，涨幅近14%。不过截至4月7日收盘，沪铜主力合约最低已触及73640元/吨，基本回吐年内涨幅。

　　当地时间4月2日，美国政府宣布对全球所有贸易伙伴征收10%的基准关税，对美国贸易逆差最高的60余个国家征收20%至49%不等的额外关税，力度远超市场预期。

　　受此影响启盈优配，全球大宗商品市场呈现剧烈波动，其中铜价波动显著。清明假期期间，LME铜跌幅达8.95%，COMEX铜跌幅达10.21%，伦铜跌幅接近9%，创出今年以来新低。

　　不仅铜金属，近日多种基本金属价格均出现显著下挫。截至4月7日，伦敦金属交易所（LME）锡价最低触及31630美元/吨，近三个交易日跌幅达约10%；LME镍价最低至13865美元/吨，近三个交易日累计跌幅也近10%；LME铝价最低已触及每吨2320美元，年内最大跌幅超15%。

　　此外，前期屡创新高的金价也出现下跌。4月3日以来，国际金价已从此前的3138.72美元/盎司高点，一路跌破3000美元/盎司关口。截至4月7日，伦敦现货黄金价格盘中最低已跌至2969.92美元/盎司。

　　“对比以往贸易摩擦，此轮美国关税政策影响力和冲击面会超过以往。”广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，本次美国关税新政加征范围更广。

　　中原期货有色商品分析师刘培洋也表示，据测算，此次关税政策会将美国整体加权平均关税提高约18.1个百分点，大幅超出此前市场中性预期的9.3%。目前美国整体加权平均关税已达25.9%。

　　供应仍显紧缺

　　对于本轮美国关税政策带来的有色金属市场震荡，程小勇认为，市场在交易美国经济衰退和有色金属消费走弱的逻辑。美国加征关税将导致美国甚至全球贸易下降，经济降温启盈优配，有色商品需求或会出现滑坡。

　　刘培洋谈及此番关税风波影响也举例，3月12日，美国已经对进口钢铁和铝产品征收25%的“232”关税。目前我国直接出口美国的铝制品数量较少，间接出口较多，包括通过出口到加拿大及墨西哥的铝材，会在当地进行深加工后，以终端产品的形式出口到美国，这些产品均将受到最新加征关税的影响，对我国铝出口会形成一定不利影响。

　　不过有铝企人士对证券时报记者表示，依照以往多轮应对贸易摩擦影响的经验看，此番美国关税政策对企业的影响或并不显著。“市场价格的决定权在于供需。美国铝产品对外需求依存度较高，关税变动也无法根本改变铝产品依赖进口的格局。”该企业人士表示。

　　另有涉足铜矿开采的企业人士也表示，尽管关税政策波动，但2025年预计市场铜供需仍偏紧。当前国际铜的供应端存在不确定性和潜在扰动因素，包括地区政策扰动、矿山运营环境扰动等。同时市场对铜的需求将保持强劲，预计传统用铜领域需求稳定，能源转型行业用铜需求强劲增长，特别是来自电网和电力基建的需求。

　　“当前全球铜矿加工费持续下降，矿石品位下降、资本投资减少、南美电力和水供应干扰，以及罢工等事件，意味着铜矿产出很难扩张。而铝方面，受国内4500万吨产能天花板限制，且碳排放覆盖至电解铝行业，碳排放成本上升。铝的矿端紧张情况虽有所缓解，但冶炼环节扩张受限。目前有色金属的供应端在中国，需求端在中国和美国，矿端在南美、东南亚等，供应收缩的压力尤其存在，需求端的下行能否对冲供应端的收紧，还存在未知数。”程小勇称。

　　企业需积极应对

　　程小勇认为，美国经济很难承受高通胀的冲击，且关税可能只是制造业回流的一种谈判手段，该政策大概率会调整。

　　他分析，我国近年来已积极构建多元化市场，对美市场依赖已在下降，且内需政策持续发力。中国有色金属消费占全球的比重普遍在40%以上，部分品种在50%以上。区域性的贸易中心很大可能加快建立，全球贸易受到的冲击低于上个世纪30年代。因此，在有色金属价格短期受到恐慌性抛售后，有望震荡回升，中期的走势取决于关税政策的博弈情况，以及关税落地后的冲击程度和加征关税政策的持续时间。

　　“在当前关税冲击下，有色金属上中下游面临的情况不太一样，需要积极转型升级，做好市场价格风险对冲，拓展新的应用领域，做好企业精细化管理和技术变革，无需过度悲观。”程小勇提示，以铜为例，上游矿端利润最好，但从冶炼环节开始减产，利润存在收缩的风险，需要积极做好风险应对，例如增加现金流、对部分矿产品做保值、适当让利给冶炼企业等。

　　下游加工和终端消费环节订单出现季节性改善，但是需求还不够强劲。加工企业一方面需要保障现金流充裕，另一方面需要积极实现技术升级，提高产品附加值，拓展高端应用。对原材料端做好套期保值，尽可能降低采购成本。

　　刘培洋也表示，目前我国铜铝锂等金属的矿石进口依存度较高，但来源多集中在非洲、南美洲等地区，受贸易摩擦的直接影响不大，但贸易摩擦加剧会使得国际局势不稳定因素增加，对矿石原料的开采、运输、供应都会形成一定干扰，因此，国内企业应该进一步加强海外矿石资源的保障。

　　对于下游企业来说，要考虑增加其他海外市场的销售或扩大国内市场销售。另外，企业也要加快产业升级和转型的步伐启盈优配，提高产品的附加值和技术含量，以降低关税对企业的影响。

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